13,9%Dividend yield mediano de 48 BDCs listadas nos EUAFonte: Levantamento BlackPuzzle com dados de Barchart, MarketBeat, Dividend.com e StockAnalysis,
Dado de mercado. Não é promessa de retorno. Rentabilidade passada não garante resultado futuro.
Dado de mercado. Não é promessa de retorno. Rentabilidade passada não garante resultado futuro.
A tese
Cada peça rende por um motivo. O retrato só aparece quando elas se encaixam.
Nenhuma peça sozinha forma a imagem. Um ativo que rende muito costuma carregar um risco específico: alavancagem, iliquidez, crédito ou teto de alta.
O nosso trabalho é encaixar peças diferentes para que o conjunto, em dólar, busque dois dígitos com riscos que se compensam e que você entende.
Dois dígitos em dólar como objetivo. Risco explicado como regra.
Para quem
Empresários e sócios de empresas familiares
Herdeiros e sucessores
Produtores e empresários do agronegócio
Fundadores depois da venda da empresa
Concentração em real, em imóvel e na própria empresa é o ponto de partida mais comum. A conversa começa por aí.
As peças
Oito peças, cada uma com o seu motivo.
Cada card traz um dado de mercado com fonte e data, ao lado do risco e da liquidez. É dado observado, não promessa.
Crédito privado americano
Direct lending · A base de renda.
Rende hoje (dado de mercado)Distribuição anual dividida pelo preço. Não é retorno total nem garantia.~10%Yield do índice (2T26) · Cliffwater Direct Lending Index (CDLI)Fonte: LSTA(abre em nova aba),
Risco: moderadoLiquidez limitada
Inadimplência das empresas e resgate limitado.
Como funciona e o que pode dar errado
Como funciona
Empréstimos a empresas médias dos EUA, com taxa flutuante. O juro pago pelas empresas é a fonte da renda.
O que pode dar errado
Default (2% em 4 trimestres), PIK, marcação a modelo, concentração em software e saúde.
Dado de mercado (LSTA, 30/06/2026). Não é promessa de retorno. Rentabilidade passada não garante resultado futuro.
BDCs listadas
Crédito privado em bolsa · Renda com liquidez diária.
Rende hoje (dado de mercado)Distribuição anual dividida pelo preço. Não é retorno total nem garantia.10,80%Dividend yield do índice · Índice MVIS US BDC (MVBDC)Fonte: MarketVector(abre em nova aba),
Risco: altoLiquidez diária
Corte de dividendo e preço abaixo do patrimônio.
Como funciona e o que pode dar errado
Como funciona
O mesmo crédito privado, só que em bolsa. As BDCs emprestam a empresas médias e distribuem a maior parte do resultado.
O que pode dar errado
Crédito de empresas médias (marcações em software em 2026), alavancagem de cerca de 1x, corte de dividendo, desconto sobre o patrimônio.
Dado de mercado (MarketVector, consultado em 18/10/2026). Não é promessa de retorno. Rentabilidade passada não garante resultado futuro.
CLO
Mezanino BB e equity · A peça de alto octano.
Rende hoje (dado de mercado)Distribuição anual dividida pelo preço. Não é retorno total nem garantia.11,78%Yield to worst · Índice de CLOs BBFonte: VanEck(abre em nova aba),
Risco: altoLiquidez limitada
Perdas concentradas num ciclo de default.
Como funciona e o que pode dar errado
Como funciona
Carteiras de empréstimos a empresas divididas em camadas. As camadas de baixo (BB e equity) rendem muito e oscilam muito.
O que pode dar errado
Risco de cauda correlacionado num ciclo de default, marcação a mercado (spread duration acima de 5 anos), liquidez some no estresse.
Dado de mercado (VanEck, 30/06/2026). Não é promessa de retorno. Rentabilidade passada não garante resultado futuro.
Mortgage REITs
Renda de hipotecas · Renda sensível a juros.
Rende hoje (dado de mercado)Distribuição anual dividida pelo preço. Não é retorno total nem garantia.10,88%Yield de 12 meses · ETF iShares Mortgage Real Estate (REM)Fonte: iShares(abre em nova aba),
Risco: altoLiquidez diária
Muito sensível a juros, com histórico de cortes.
Como funciona e o que pode dar errado
Como funciona
Empresas que compram hipotecas americanas com alavancagem e repassam a renda aos acionistas.
O que pode dar errado
Juros e volatilidade de taxas, spread de MBS, alavancagem alta, histórico de cortes de dividendo.
Dado de mercado (iShares, 30/09/2026). Não é promessa de retorno. Rentabilidade passada não garante resultado futuro.
ETFs de renda com opções
Covered call · Renda mensal sobre ações.
Rende hoje (dado de mercado)Distribuição anual dividida pelo preço. Não é retorno total nem garantia.11,71%Distribuição dos últimos 12 meses (TTM) · ETF JEPQFonte: Dividend Wealth(abre em nova aba),
Risco: altoLiquidez diária
Perde as altas e sente quase toda a queda.
Como funciona e o que pode dar errado
Como funciona
O fundo tem ações e vende opções de compra sobre elas. Recebe o prêmio e abre mão de parte da alta.
O que pode dar errado
Teto de alta (perde ralis), queda da bolsa passa quase inteira, parte da distribuição pode ser devolução de capital.
Dado de mercado (Dividend Wealth, 18/10/2026). Não é promessa de retorno. Rentabilidade passada não garante resultado futuro.
Venture e startups
A holding · A peça de crescimento.
Retorno histórico do índiceRetorno anualizado do índice no período indicado. Retorno passado, não expectativa.15,99%Retorno anualizado em 10 anos, líquido de taxas e carry · Cambridge Associates US Venture Capital IndexFonte: Cambridge Associates(abre em nova aba),
Risco: muito altoIlíquido
Perda total por empresa e prazo de 7 a 12 anos.
Como funciona e o que pode dar errado
Como funciona
Participação em startups de tecnologia no Brasil e nos EUA. Prazo longo, sem liquidez, e liga a tese ao DNA empreendedor.
O que pode dar errado
Dispersão enorme entre gestores e startups (a mediana fica muito abaixo do índice), perda total por ativo, prazo de 7 a 12 anos, curva J.
Não há dado auditado de retorno da holding BlackPuzzle. Por isso mostramos só o índice de mercado.
Dado de mercado (Cambridge Associates, 31/03/2026). Não é promessa de retorno. Rentabilidade passada não garante resultado futuro.
High yield bonds
Referência · Âncora e comparação.
Rende hoje (dado de mercado)Distribuição anual dividida pelo preço. Não é retorno total nem garantia.8,23%Yield to worst · Índice ICE de high yield dos EUAFonte: FRED(abre em nova aba),
Risco: moderadoLiquidez diária
Default e abertura de spread.
Como funciona e o que pode dar errado
Como funciona
Títulos de dívida de empresas com rating abaixo de grau de investimento. Hoje rendem abaixo de dois dígitos.
O que pode dar errado
Default, spread e duration.
Dado de mercado (FRED, 15/10/2026). Não é promessa de retorno. Rentabilidade passada não garante resultado futuro.
Caixa em Treasuries
A base · Não é peça de retorno: é a base.
Rende hoje (dado de mercado)Distribuição anual dividida pelo preço. Não é retorno total nem garantia.5,09%Yield · Treasury americano de 10 anosFonte: US Treasury, taxas diárias(abre em nova aba),
Risco: moderadoLiquidez diária
Juros e inflação.
Como funciona e o que pode dar errado
Como funciona
Títulos do Tesouro americano. Servem de caixa em dólar e de régua para todas as outras peças.
O que pode dar errado
Juros e inflação.
Dado de mercado (US Treasury, taxas diárias, 16/10/2026). Não é promessa de retorno. Rentabilidade passada não garante resultado futuro.
Os dados
O que estes ativos pagam hoje, com fonte e data.
Yield e distribuição medem o que o ativo pagou dividido pelo preço. Não são retorno total. O Treasury de 10 anos é a régua.
Quanto cada veículo paga hoje
Yield ou distribuição anual por veículo, do maior para o menor. A linha tracejada é o Treasury de 10 anos. Os indicadores não são iguais entre si: a tabela mostra o método de cada número.
Risco: muito altoAltíssimo: alavancagem dupla, compressão de spread, cortes de distribuição, desconto de 20% a 30% sobre o NAV, despesas acima de 9% ao ano.
Liquidez diária
CLO
Retorno total sobre o NAV em 12 mesesOXLC, fundo fechado de CLO equity
Risco: muito altoAltíssimo: alavancagem dupla, compressão de spread, cortes de distribuição, desconto de 20% a 30% sobre o NAV, despesas acima de 9% ao ano.
Liquidez diária
CLO
Taxa de distribuição sobre o preçoECC, fundo fechado de CLO equity
Risco: muito altoAltíssimo: alavancagem dupla, compressão de spread, cortes de distribuição, desconto de 20% a 30% sobre o NAV, despesas acima de 9% ao ano.
Liquidez diária
CLO
Retorno total sobre o NAV em 12 mesesECC, fundo fechado de CLO equity
Risco: muito altoAltíssimo: alavancagem dupla, compressão de spread, cortes de distribuição, desconto de 20% a 30% sobre o NAV, despesas acima de 9% ao ano.
Liquidez diária
Mortgage REITs
SEC yield de 30 diasETF iShares Mortgage Real Estate (REM)
Risco: muito altoDispersão enorme entre gestores e startups (a mediana fica muito abaixo do índice), perda total por ativo, prazo de 7 a 12 anos, curva J.
Ilíquido
Venture e startups
Retorno anualizado em 20 anos, líquido de taxas e carryCambridge Associates US Venture Capital Index
Risco: muito altoDispersão enorme entre gestores e startups (a mediana fica muito abaixo do índice), perda total por ativo, prazo de 7 a 12 anos, curva J.
Crédito privado americanoYield do índice (2T26)Cliffwater Direct Lending Index (CDLI)~10%Fonte: LSTA(abre em nova aba), Risco: moderadoLiquidez limitadaDefault (2% em 4 trimestres), PIK, marcação a modelo, concentração em software e saúde.
Crédito privado americanoRetorno total em 12 mesesCliffwater Direct Lending Index (CDLI)7,7%Retorno totalFonte: LSTA(abre em nova aba), Risco: moderadoLiquidez limitadaDefault (2% em 4 trimestres), PIK, marcação a modelo, concentração em software e saúde.
Crédito privado americanoRetorno médio anual em cerca de 22 anosCliffwater Direct Lending Index (CDLI)9,5%Retorno histórico do índiceFonte: PR Newswire / Cliffwater(abre em nova aba), Risco: moderadoLiquidez limitadaDefault (2% em 4 trimestres), PIK, marcação a modelo, concentração em software e saúde.
Crédito privado americanoTaxa de distribuição anualizadaBDC perpétua BCRED, Classe I9,2%Fonte: BCRED(abre em nova aba), Risco: moderadoLiquidez limitadaOs riscos do crédito privado, mais limite de resgate (gates) e taxas.
BDCs listadasDividend yield do índiceÍndice MVIS US BDC (MVBDC)10,80%Fonte: MarketVector(abre em nova aba), Risco: altoLiquidez diáriaCrédito de empresas médias (marcações em software em 2026), alavancagem de cerca de 1x, corte de dividendo, desconto sobre o patrimônio.
BDCs listadasDistribution yieldETF VanEck BDC Income (BIZD)14,56%Fonte: VanEck(abre em nova aba), Risco: altoLiquidez diáriaOs riscos das BDCs, mais a taxa alta do ETF (as despesas das BDCs entram no custo).
BDCs listadasYield de 12 mesesETF VanEck BDC Income (BIZD)12,99%Fonte: VanEck(abre em nova aba), Risco: altoLiquidez diáriaOs riscos das BDCs, mais a taxa alta do ETF (as despesas das BDCs entram no custo).
BDCs listadasSEC yield de 30 diasETF VanEck BDC Income (BIZD)9,70%Fonte: VanEck(abre em nova aba), Risco: altoLiquidez diáriaOs riscos das BDCs, mais a taxa alta do ETF (as despesas das BDCs entram no custo).
Yield e distribuição não são retorno total. Dados observados nas fontes e datas indicadas, brutos, antes de impostos e custos. Não são promessa de retorno.
Dado de mercado. Não é promessa de retorno. Rentabilidade passada não garante resultado futuro.
Números revisados em 18/10/2026. Cada dado tem a sua própria data de referência.
Yield não é retorno
Distribuição alta não quer dizer que o patrimônio cresceu.
O fundo OXLC, de CLO equity, distribuía 28,7% sobre o preço. No mesmo período de 12 meses, o retorno total sobre o patrimônio (NAV) foi de -30,1%.
Dado de mercado (CEF Connect, 16/10/2026). Não é promessa de retorno. Rentabilidade passada não garante resultado futuro.
Distribuição
Quanto o ativo pagou no ano, dividido pelo preço de hoje.
Retorno total
A distribuição mais a variação do preço ou do patrimônio no período.
Quando não fecha
Se o preço cai mais do que o ativo paga, a renda alta esconde uma perda.
Yield ou distribuição contra retorno total
Três casos lado a lado. Nos dois fundos de CLO equity a distribuição passa de 20% e o retorno total em 12 meses é negativo. No crédito privado (índice CDLI), o yield ficou perto de 10% e o retorno em 12 meses, em 7,7%.
Dado de mercado. Não é promessa de retorno. Rentabilidade passada não garante resultado futuro.
Ver os dados em tabela
Como funciona
Do diagnóstico ao acompanhamento.
Uma peça de cada vez, com o risco explicado antes de cada decisão.
01
Conversa de diagnóstico
Entendemos a empresa, a família, a sucessão e o caixa antes de falar de qualquer ativo.
02
Mapa das peças
Mostramos quais peças fazem sentido para o seu perfil, com risco, liquidez e custo de cada uma lado a lado.
03
Curadoria
Escolhemos os veículos com você e explicamos cada decisão antes que ela aconteça.
04
Acompanhamento
Revisamos o quebra-cabeça com você ao longo do tempo, com os números e as fontes sempre à vista.
Como trabalhamos
Quatro princípios, sem exceção.
Diagnóstico antes de produto
Primeiro entendemos o patrimônio inteiro: a empresa, os imóveis, a sucessão, o caixa. Só depois falamos de ativo.
Adequação ao perfil
Cada peça precisa caber no seu perfil (suitability) e na sua classificação de investidor. Vários destes ativos são restritos a investidor qualificado ou profissional.
Transparência
Todo número vem com fonte, data e o risco ao lado. Custos e impostos entram na conversa antes da decisão, não depois.
Visão de longo prazo
Patrimônio de família se mede em décadas. Preferimos peças que você entende a peças que estão na moda.
Quem encaixa as peças
Empresário que investe. Investidor que empreende.
Sou Angelo Orru Neto. São mais de 15 anos no mercado financeiro, com mestrado em Economia e certificação CFP®.
Também empreendo. Sou fundador e chairman da BlackPuzzle, holding que investe em startups de tecnologia no Brasil e nos EUA desde 2023.
Por isso a conversa é de igual para igual: de fundador para fundador, de investidor para investidor. Falamos de caixa, de sócios e de sucessão, e não de produto de prateleira.
Perfil
Angelo Orru Neto
Fundador e chairman, BlackPuzzle
Mestre em Economia
CFP®
Campinas, interior de São Paulo
Empresas investidas pela holding
LastWish
Giro.Tech
Sindria
Liqi Digital Assets
Invitris
Mitfokus
Honey Island
Participações da holding BlackPuzzle no Brasil e nos EUA. A lista é informativa e não indica desempenho.
Conversa
Agende uma conversa.
Uma conversa de diagnóstico, sem produto na mesa. Conte em que momento você está e eu respondo pessoalmente.
Depois da venda da empresa, a próxima decisão também é sua.